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纺织服装2016中报总结:制造稳健,服饰分化,转型仍推进

发布时间:2016-09-12    研究机构:中信建投证券

(1)纺织制造:业绩稳健,盈利提升。2016年H1毛纺板块业绩上行,受益精纺呢绒、毛精纺纱盈利能力持续稳增,新澳股份、山东如意归母净利分别提高19.30%、13.19%;棉纺企业受益棉价阶段性上行,毛利率提高,业绩靓丽,2016H1新野纺织、华孚色纺、联发股份归母净利分别上涨60.22%、32.88%、25.75%;印染提价促印染板块业绩提升,龙头航民股份归母净利增长11.04%;主营纽扣、拉链的伟星股份、浔兴股份业绩增长较快,其它板块除旷达科技外,交运面料、制革、丝绸业绩、裘皮、军需业绩均出现下滑。

(2)品牌服饰:业绩分化,休闲服饰业绩亮眼。2016年H1男女装板块业绩分化,男装略好于女装,男装龙头海澜之家线下渠道扩张带动归母净利增长6.42%,红豆股份受益房地产业务盈利提升,归母净利超100%,女装板块业绩整体下滑,朗姿股份、歌力思、维格娜丝归母净利分别下滑11.25%、26.13%、60.78%;休闲服饰板块盈利能力整体增长较快,除贵人鸟业绩下滑、柏堡龙增速下降外,其他企业业绩提升均在20%以上,跨境通、南极电商转型电商成功,归母净利分别增长108.55%、1282.94%,森马服饰受益童装及电商渠道收入快速增长,归母净利增长21.29%;其他板块中,内衣板块业绩回暖,鞋帽板块分化,家纺、户外等板块业绩下滑。在板块驱动因素上:

(1)纺织制造:棉价阶段上行,产能增加,染费提升,转型顺利推进。2016年4月起受抛储延后以及抛储低效影响,棉价阶段性上行,带动棉纱、色织布等产品价格走高,纺企多在年初囤积足量低价棉致毛利率提升较快,2016H1新野纺织、鲁泰A毛利率同比分别提升4.36pct、4.81pct,带动盈利上行;新澳股份、新野纺织等公司新增产能提高产量驱动受益上行;2016H1江浙地区对部分企业因环保政策停产限产、9月G20峰会导致相邻地区印染企业停产造成印染需求前移,两因素导致印染提价驱动印染企业盈利能力持续提升,航民股份、美欣达、华纺股份等毛利率均小幅上行;部分纺企转型推进顺利,常山股份、伟星股份、鹿港文化、众和股份分别转型计算机、军工、传媒、新能源顺利,业绩提升较快。

(2)品牌服饰:渠道拓展、转型持续。线上渠道方面,森马服饰持续加大电商及相关配套物流建设,红豆股份、红蜻蜓在线上加强与天猫、京东等电商平台的合作,3家公司2016H1电商收入分别同比增加超100%、16.98%、20.58%,带动盈利提升,线下渠道方面,海澜之家、龙头股份、歌力思2016H1分别新增门店652家、103家、19家,驱动营收增加;部分品牌服饰公司转型顺利,跨境通、南极电商转型电商顺利,业绩高速增长,探路者易游天下并表收入增长迅速。投资建议:重点推荐个股

(1)纺织板块:新野纺织、联发股份、航民股份;

(2)服装板块:海澜之家、森马服饰;

(3)转型标的:商赢环球、常山股份、跨境通、伟星股份。

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