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旺能环境(002034):业绩亮眼 项目投运稳定带来高增长

发布时间:2020-04-29    研究机构:安信证券

事件:1)公司发布2019 年报,2019 年实现营收11.35 亿元,同比增长35.69%,实现归母净利润4.11 亿元,同比增长34.32%。2)公司发布2020 年一季报,2020 年Q1 实现营收3.29 亿元,同比增长48.71%,实现归母净利润0.85 亿元,同比增长34.18%。

多项目顺利投产,助力业绩高增长:据年报,公司2019 年建设完成南太湖四期(750 吨/日)、许昌旺能(2250 吨/天)、攀枝花旺能(800吨/日)、河池旺能(600 吨/日)、淮北旺能(1500 吨/日)5 个项目,并投入运营,合计增加处理规模5900 吨/日。截至2019 年底,公司已累计投资建设23 座垃圾焚烧发电厂,共计37 期项目,其中14 座电厂23期项目已成功运行。项目的顺利运行及投产是公司业绩稳定提升的保障。2019 年公司毛利率为53.23%,净利率达36.65%处于行业前列。2020年Q1 毛利率为46.21%,净利率达25.83%,盈利指标同比下滑系在建项目配套投入的长期借款增加了利息费用,新项目投运后利息费用更多地进入了财务费用等所致,随着新投运项目爬坡期结束带来的产能利用率提升,公司盈利指标有望提升。

在手项目充足,区位优势明显:根据年报, 2019 年全年获取4 个生活垃圾焚烧发电项目,3 个餐厨垃圾项目,新增市场订单近3000 吨,完成年初的目标,未来业绩释放值得期待。公司项目立足浙江,在湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等多个省份均有布局。2019 年公司持续跟进项目覆盖山东、河北、四川、贵州、湖南等重点市场及海外市场。浙江地区经济发达,垃圾生产量大,地方政府财力雄厚,垃圾处理费较高,能够为公司业绩提供保障。据2019 年报,公司2020年度总目标为全年拟计划实现净利润4.5 亿元;计划开拓市场3,000 吨,未来可期。

餐厨项目持续扩张,有望加大市场开发和并购力度:。公司已在浙江、河南、山东、安徽等多省份投资建设10 个餐厨垃圾处置项目公司,其中1 个餐厨项目已成功运行,3 个已进入试运营。公司新设湖州旺源安装检修公司,实现检修业务规范化管理和专业化经营,提高了设备的管理水平;此外,2019 年,公司投资1 亿元设立环境修复公司,修复领域开始取得进展;公司设立全资孙公司台州能源配套服务垃圾焚烧发电项目、浙江欣展迅贸易有限公司降低采购成本,寻求除项目运营外的多元发展,进一步提升了公司垃圾发电项目的竞争力。根据年报,未来公司将利用上市的资本优势和环保督查的倒逼机遇,寻找并购标的项目。在发展好自身业务的同时,利用行业内资源和独到的行业投资视野,物色本行业和上下游产业中的合适对象,辅以投资、并购等手段,寻找规模较大、边际政策较好的项目。

投资建议:预计公司2020-2022 年 EPS 分别为1.17、1.47、1.86 元/股,对应PE 为14.0、11.2、8.8x,维持公司“买入-A”评级,6 个月目标价为21 元。

风险提示:项目拓展不及预期;税收优惠政策变化风险;垃圾焚烧发电补贴下调风险

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