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旺能环境(002034):14 亿可转债预案发布 助力在手项目顺利推进

发布时间:2020-05-26    研究机构:广发证券

  核心观点:

  14 亿可转债预案发布,助力在手项目顺利推进。公司公告可转债发行预案,拟募集不超过14 亿元用于汕头、渠县、监利、丽水、鹿邑等5个焚烧项目建设(合计产能3300 吨/日)及补充流动资金。公司焚烧在建产能/在运产能近1 倍,公司尚未投运规模达1.34 万吨/日,焚烧产能未来两至三年将进入建设高峰期。本次14 亿可转债发行有望充实公司资金储备,保障公司在建项目顺利推进。

  在建项目中40%为扩建,“投资低、投产快”的扩建项目将促业绩释放。

  公司在建项目中40%为扩建项目,具有投资额低且投产进度快的特点,能有效提升整体经营效率(2019 年南太湖四期投产后,带升项目子公司ROE 水平提升5 个pct)。在行业主流公司均处于产能倍增的时点下,高扩建比有望助力公司业绩加速释放。

  管理层激励绑定,大股东美欣达集团环卫产业布局已成熟。公司于2019 年底通过限制性股票激励计划,业绩考核目标为以2018 年净利润为基数,2019-2021 年业绩增长率不低于30%、45%、60%,激励对象涵盖公司核心管理层,彰显未来发展信心。同时,美欣达集团接连斩获长期、大额环卫订单,2017 年至今合同总金额87.48 亿元,并于2020 年一季度斩获28 亿元行业第二大单,体外环卫布局已成熟。

  业绩景气周期已开启,可转债保障项目如期落地,维持“买入”评级。

  暂未考虑转债因素,预计公司2020 至2022 年EPS 为1.22/1.55/1.91元/股,对应PE 为14.3/11.2/9.1。公司在建产能充足,可转债预案发布有望充实在手资金,管理层激励绑定,美欣达集团环卫产业布局成熟。结合同业可比公司估值水平以及公司业绩增速,我们给予公司2020 年20 倍估值,对应合理价值24.40 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示。产能投产进度不及预期;垃圾焚烧发电补贴政策变动;公司新订单获取速度低于预期。

申请时请注明股票名称