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旺能环境(002034)公告点评:上半年上网电量同比增长48% 投产景气周期开启

时间:20-07-23 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2020 上半年经营数据:垃圾入库量同比增长39%,上网电量同比增长48%。公司发布《关于2020 年上半年主要经营数据的自愿性信息披露公告》,2020 年上半年实现发电量8.60 亿度(同比+37%)、上网电量6.99 亿度(同比+48%)和垃圾入库量285 万吨(同比+39%)。同时公司补充披露2019 年历史经营数据,全年实现上网电量10.71 亿度、垃圾入库量443 万吨。

外省扩张成效显著,上半年浙江省外垃圾入库量同比增长111%。从上半年分区域经营数据来看,公司浙江省内实现上网电量3.33 亿度(同比+3%)、垃圾入库量141 万吨(同比+3%);浙江省外地区合计实现上网电量3.66 亿度(同比+147%)、垃圾入库量144万吨(同比+111%),公司焚烧业务向外扩张成效显著。

在建产能/在运产能近1 倍,扩建占比高,大股东美欣达集团体外环卫产业布局已成熟。截至2019 年末,公司垃圾焚烧尚未投运规模达1.34万吨/日,其中40%为扩建项目,具有投资额低且投产进度快的特点,能有效提升整体经营效率(2019 年南太湖四期投产后,项目子公司ROE 水平提升5 个pct)。同时,大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单,2017 年至今合同总金额87.48 亿元,并于2020 年一季度斩获28 亿元行业第二大单,体外环卫布局日趋成熟。

14 亿可转债已获受理,业绩景气周期开启,维持“买入”评级。预计公司2020 至2022 年EPS 为1.22/1.55/1.91 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为17.1/13.5/11.0X。公司在建产能充足,14 亿可转债已获得证监会受理,大股东美欣达集团环卫产业布局日趋成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2020 年20 倍PE 估值,对应合理价值24.40 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。产能投产进度不及预期,垃圾焚烧发电补贴政策变动。