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旺能环境(002034)2020H1经营数据点评:入库垃圾同比增长39%

时间:20-07-24 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2020H1 入库垃圾量同比高增长,主要由新产能投运所贡献,预计2020H1 业绩将稳健增长。

事件:

公司发布2020H1 经营数据:2020 年上半年,公司下属相关子公司合计完成发电量85970.66 万度,上网电量69908.58 万度,平均上网电价0.57 元/度,累计完成已结算电量 69908.58 万度,垃圾入库量285.46 万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量278.76 万吨)。

评论:

维持“增持”评级。我们维持对公司2020-2022 年预测净利润,分别为5.22、6.31、7.84 亿元,对应EPS 分别为1.24、1.50、1.86 元。维持目标价25.00 元,维持“增持”评级。

入库垃圾量同比高增长,主要由新产能投运所贡献,预计2020H1 业绩将稳健增长。1)公司2020H1 垃圾入库量285 万吨,较2019H1 同比增长39%;其中包括浙江省内141 万吨及浙江省外144 万吨,浙江省内及省外分别较去年同期增长3%及111%。2019 年新投运的省外项目—许昌、攀枝花、河池等项目贡献主要增量。2)根据公司入库垃圾量、上网电量、和由公司披露过的各项目的垃圾处置费计算所得的平均垃圾处置费(约72 元/吨),假设公司2020H1 净利润率与2019H1 相同,则可估算出公司2020 年上半年的净利润,与2019 年相比,稳健增长,考虑到2020Q1 公司经营在一定程度上受到疫情影响,基本符合预期。

经营数据逐步改善。公司2020H1 入厂吨发308 度,入厂上网电量251度,厂用电率18.7%,虽然公司目前吨上网及厂用电数据都为行业平均水平,但较去年同期数据相比,处于逐步改善过程中。预计未来随着新项目的投产,公司的经营数据还有进一步改善的空间。

垃圾焚烧行业正处量增价涨黄金期,作为行业龙头之一,公司显著受益。2020 年为公司投产大年,储备产能的释放贡献公司未来业绩增量。1)行业正处量增价涨黄金期,2019 垃圾焚烧新中标产能同比增51%;行业在快速放量的同时,仍维持优良的项目质地,吨处理费中枢70 元,项目产能中枢800 吨/日。2)与公司2019 年底累计投产15250 吨项目的数据相比,公司目前在手所有项目中,仍有近45%的产能尚未投运。2020 及2021 年为公司新项目投产大年,驱动公司业绩高增长可预期。

风险提示:垃圾焚烧行业补贴政策变化,项目投产进度低于预期。