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旺能环境(002034)2020三季报点评:产能释放带动3Q业绩同比高增 经营现金流同比+67%

时间:20-10-28 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:2020 年10 月26 日,公司公告2020 年三季报。9M20 公司营业收入11.92 亿元,同比+34.50%,归母净利润3.78 亿元,同比+20.21%;3Q20营业收入4.54 亿元,同比+51.07%,归母净利润1.49 亿元,同比+44.07%。

对此我们点评如下:

产能释放带动3Q 业绩同比高增,经营现金流同比+67%。3Q20 收入、归母净利润均实现高速增长,主要来自产能释放:3Q20 公司固定资产30.33亿元,同比+64.67%,无形资产42.20 亿元,同比+61.86%。3Q20 公司合计完成发电量5.50 亿千瓦时,上网电量4.41 亿千瓦时,垃圾入库量168.68万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量158.35 万吨)。3Q20经营现金流2.78 亿元,同比+67.16%。

项目步入集中投产期,垃圾焚烧毛利率有望趋势向上。截止1H20 公司垃圾处理规模1.86 万吨/日,预计2~3 年内公司在建/筹建垃圾焚烧项目将集中投产(目前在建/筹建项目产能约9250 吨/日),9 月披露拟收购定西环保100%股权(甘肃定西1050 吨/日垃圾焚烧项目),外延并购打开产能扩张空间。垃圾焚烧毛利率有望趋势向上:1)炉排炉项目产能占比将由2019年的71%进一步提升至88%;2)扩建项目产能占比相比2019 年提升8pct至34%;3)部分新建项目可研吨上网电量高于已投运项目。

投资建议:维持“审慎增持”评级。旺能环境(002034)垃圾焚烧运营资产优质,项目步入集中投产期,稳健现金流+拟发行转债(10 月19 日已获证监会审核通过)助力项目投产,三重因素驱动下垃圾焚烧板块毛利率有望趋势向上。预计公司2020-2022 年归母净利润为5.11/6.34/7.67 亿,同比增速24.3%/24.0%/20.9%,对应10 月26 日PE 估值13.4/10.8/9.0 倍。维持“审慎增持”评级。

风险提示:项目建设不达预期、融资利率上行、补贴退坡、税收优惠政策变化。