旺能环境(002034.CN)

旺能环境(002034):业绩超预期 强化精细化管理和业务拓展

时间:21-04-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

2020 年,公司实现营收16.98 亿元,同比增长45.0%,归母净利5.22 亿元,同比增长23.9%,毛利率49.83%,同比降2.64pct;其中2020Q4 实现营收5.07 亿元,同比增长77.6%,归母净利1.44 亿元,同比增34.7%,毛利率44.29%,同比降6.44pct。

2021Q1,公司实现营收5.45 亿元,同比增61.8%;归母净利1.47 亿元,同比增69.8%,毛利率48.35%,同比增2.80pct。

事件评论

新增商运项目较多带来2020Q4-2021Q1 收入、利润高增,项目集中投产致利息资本化转费用化使得公司财务费用率上升较快,以及折旧摊销增加较多影响2020Q4 毛利率,2021Q1 有所回升:

1)公司2020Q4&2021Q1 收入同比增77.6%&61.8%,主要受益于垃圾焚烧项目的集中投运,2020 年新增投运舟山三期(600t/d,102 元/吨)、德清技改(600t/d,105 元/吨)、台州三期(1500t/d,83 元/吨)、公安项目(500t/d,79 元/吨)、青田项目(500t/d,60 元/吨)等,这些项目集中在去年上半年投运;2)同时,折旧/摊销增加较多+利息费用化致财务费用增加较多,影响2020Q4 毛利率(同比降6.44pct)和净利率(同比降9.62pct):①财务费用:2020Q4 财务费用0.54 亿元,同比增89.0%,主要与公司在建项目较多导致有息负债增加较多,及2020 年较多项目转固定/无形资产后利息费用转为费用化有关;②折旧摊销:

公司2020 年投产项目较多,2020Q4 期末无形资产净值45.9 亿元,相比期初增13.7 亿元,带来摊销增加较多。

2020 年公司内生+外延一起发力:1)投资设立欣安水务,统一管理垃圾焚烧运营项目水处理系统的运维,实现效益最大化;2)在柬埔寨设立子公司拓展海外业务;3)启动荆州二期扩建,新增产能750t/d;4)收购并投资定西垃圾焚烧项目,新增规模1,050t/d。上述投资事宜体现出公司通过精细化管理提升存量项目运营质量+海外扩展+国内并购的发展思路,打破市场对公司成长性的担忧。

关注公司新增项目拓展情况。截至2020 年底公司已投运垃圾焚烧产能19,070t/d,试运行+在建产能3,800 t/d,筹建2,350t/d。公司未来的拿单能力成为关注重点。

公司披露2021H1 归母净利预期为3.0-3.2 亿元,同比增30.8%-39.5%。

盈利预测与估值:预计公司2021-2022 年归母净利为6.2、8.0 亿元,同比增速为18.7%、29.3%,对应PE 估值分别为12.1x、9.4x,维持“买入”评级。

风险提示

1. 项目进度低于预期风险;

2. 国补退坡风险。