旺能环境(002034.CN)

旺能环境(002034):一季度业绩同比增长70% 高成长+低估值属性突出

时间:21-05-06 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2020 年及2021Q1 业绩分别同比增长24%和70%,投产加速下高成长属性突出。公司发布2020 年报及2021 年一季报,2020 年实现营业收入16.98 亿元(同比+45%)和归母净利润5.22 亿元(同比+24%)。

而在2020 年Q1 业绩34%高成长基础上,公司2021Q1 仍实现归母净利润1.47 亿元(同比+70%),超出4 月初预告的64%增速上限,并预计上半年实现业绩3~3.2 亿(同比+31%~39%),高成长持续演绎。

产能放量加速省外扩张,2020 年总上网电量同比增长54%。2020 年公司实现上网电量16.15 亿度(同比+54%),其中浙江省外实现上网电量7.93 亿度(同比+125%)。量效齐升下,公司2020 年实现运营收入16.31 亿元(同比+47%),对应毛利率可达50%。

外延并购保障固废主业扩张,“焚烧+”布局奠定长期成长逻辑。2020年公司通过外延并购拓宽成长空间,完成1050 吨/日垃圾焚烧定西项目和600 吨/日餐厨苏州华益洁项目收购。截至2020 年末,公司垃圾焚烧总产能已达2.53 万吨/日,其中在运产能1.91 万吨/日,试运营+在建+筹建产能0.62 万吨/日(提供33%运营产能提升空间)。此外公司“焚烧+”筹码丰厚,在手厨余产能2720 吨/日(830 吨/日已投产运营)、污泥1478 吨/日、中转1350 吨/日且开拓70 万吨工业固废增量,大股东体外环卫服务、再生资源等资产也已培育成熟。

持续高增长的固废纯运营公司,维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS分别为1.56/1.93/2.34 元,对应最新PE11.45/9.26/7.61x。

公司为A 股稀缺的固废纯运营资产,未来几年业绩增长确定性较强,餐厨、污泥、供热等“焚烧+”业务有望逐步开始贡献利润。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021 年16 倍PE 估值,对应合理价值24.92 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。