旺能环境(002034.CN)

旺能环境(002034):单二季度业绩增长30%持续兑现 餐厨业务势头强劲

时间:21-08-18 00:00    来源:广发证券

核心观点:

上半年业绩同比增长44.66%,盈利及现金流表现均优。公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入11.14 亿元(同比+51.10%),实现归母净利润3.32 亿元(同比+44.66%),主要系焚烧稳健投产,餐厨快速放量所致。公司上半年毛利率及净利率分别达49%和30%,预期伴随后续财务费用优化有望持续改善,并实现经营性现金流净额4.77 亿元。

吨发指标持续提升,供热业务提升盈利,焚烧运营收入同比增长40.45%。上半年1850 吨/日新增项目投产,公司实现焚烧运营收入9.75亿元(同比+40.45%)。从经营数据来看,公司实现上网电量10.30 亿度(同比+47.35%),吨上网电量可达284.12 度/吨(同比+13.29%);此外公司实现供热量65.37 万吨,热电联产增厚企业盈利能力,公司上半年吨收入高达269 元/吨,位列行业前列。截至2021 年上半年末,公司在运焚烧产能2.09 万吨/日,试运营+在建+筹建产能4300 吨/日。

餐厨收入同比增长305%,“焚烧+”业务发力保障长期成长性。公司上半年实现餐厨业务收入0.95 亿元(同比+305.15%),毛利率水平可达35.19%,餐厨项目盈利能力同样出众。公司目前餐厨在运产能1460 吨/日,试运营+在建产能1260 吨/日,并中标湖州生态二期300 吨/日项目,餐厨业务现已进入高速放量期,预期持续贡献业绩增量。此外1478吨/日污泥处置、1350 吨/日中转及体外环卫均已发展成熟。

盈利预测及投资评级:低估值固废纯运营公司,盈利及成长持续兑现,维持“买入”评级。预计公司2021~2023 年归母净利润6.87/8.38/9.88亿元,按最新收盘价对应PE 分别为10.4/8.5/7.2x。公司在建和筹建产能充足,焚烧+业务发力保障长期成长性,2021 年PEG 倍数仅0.33。

结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021 年15 倍PE估值,对应合理价值24.44 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。