旺能环境(002034.CN)

旺能环境(002034):净利超预告上限 增长势头强劲

时间:21-08-19 00:00    来源:华泰证券

1H21 归母净利润超业绩预告上限,看好全年业绩表现旺能环境(002034) 1H21 收入/归母净利 11.1/3.32 亿元,同比增长 51/45%,归母净利润超出业绩预告上限(3.2 亿元);2Q21 收入 5.69 亿元(同比+39%),归母净利润 1.85 亿元(同比+28%),主要系青田、鹿邑、汕头三期垃圾焚烧 项 目 正 式 投 运 增 厚 业 绩 。 我 们 维 持 2021-2023 年 归 母 净 利 润 为6.74/8.25/9.68 亿元,考虑到公司是纯运营的垃圾焚烧发电标的,现金流优,故给予 21 年 19x 目标 PE(可比公司 Wind 一致预期 PE 中值为 17x),目标价 30.40 元,维持“买入”评级。

垃圾焚烧发电项目陆续投产,带动 1H21 收入同比增长 40%1H21 生活垃圾焚烧发电运营收入 9.75 亿元(同比+40%),毛利率 50.5%(同比-0.5pct),收入增长主要来源于新投运的青田、鹿邑、汕头三期垃圾焚烧项目。截至 1H21,公司垃圾焚烧项目在手产能 25,220tpd(其中已投运 20,920tpd,试运营/在建/筹建 1,350/1,200/1,750tpd)。参考公司在手项目建设进度,我们预计 21-23 年垃圾焚烧投运项目产能增速为 18/11/13%,将支撑垃圾焚烧板块持续增长。此外,公司积极开拓工业固废市场,1H21新增处理量 66 万吨,有效补充垃圾焚烧量,从而提高项目负荷与经济效益。

固废综合利用业务多点开花,进一步助推公司业绩高增公司立足垃圾焚烧发电,向餐厨垃圾处置、污泥处置、垃圾中转等领域拓展。

1H21 餐厨垃圾处置项目运营收入 0.95 亿元(同比+305%),毛利率 35.2%(同比-1.8pct);污泥处置收入 0.38 亿元(同比+162%),均保持高增长。

截至 1H21,公司在手餐厨垃圾项目产能 2,720tpd(其中已投运/试运营/在建 1,460/400/860tpd),已投运 6 个污泥处置项目(产能合计 1,050tpd,另有蚌埠污泥项目 428tpd 在建),已投运 3 个垃圾中转站(产能合计1,350tpd)。我们认为,随着餐厨垃圾、污泥处置等项目陆续建成投运,有望进一步助推公司业绩高增长。

低估值的垃圾焚烧发电运营标的,维持“买入”评级我们维持 21-23 年归母净利润预测为 6.74/8.25/9.68 亿元,对应 EPS 为1.60/1.96/2.30 元,当前股价对应 PE 为 11/9/7x,估值具备吸引力。参考可比公司 21 年 Wind 一致预期 PE 中值 17x,考虑到公司作为优质的纯运营标的,维持 21 年 19x 目标 PE,维持目标价 30.40 元,维持“买入”评级。

风险提示:垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。