旺能环境(002034.CN)

旺能环境(002034):前三季度运营收入同比增长48% 经营指标持续优化

时间:21-10-29 00:00    来源:广发证券

核心观点:

产能加速爬坡期待后续业绩放量,经营性现金流净额同比增长53%。

公司发布2021 年三季报,前三季度实现营业收入24.60 亿元(同比+106.4%),扣除6.99 亿工程收入后实现运营收入17.61 亿元(同比+47.7%)、归母净利润4.84 亿元(同比+27.92%)。利润增速低于营收主要系3200 吨/日年内新增项目投产增加折旧成本(无形资产较去年末增加10.6 亿元,运营成本同比+65%)、可转债发行增加财务费用等因素所致。预期伴随新项目达产以及融资持续优化,公司后续业绩增长有望提速,此外公司实现经营性现金流净额9.07 亿元(同比+52.72%)。

经营数据持续优化:上网电量同比增长42%,吨上网电量升至318 度/吨。从经营数据来看,公司前三季度上网电量达16.20 亿度(同比+42%)、单三季度上网电量达5.90 亿度(同比+33.7%),其中单三季度吨上网电量已达318 度/吨(去年同期278 度/吨),经营效率持续优化进一步佐证公司盈利能力。截至2021Q3,公司在运产能2.23 万吨/日,在建+筹建0.31 万吨/日,产能爬坡叠加新项目投产保障增长。

餐厨业务已进入放量期,“焚烧+”业务发力保障长期成长性。前三季度公司实现餐厨垃圾处理量42.32 万吨(同比+310%),且毛利率水平可达35%,餐厨项目盈利能力同样出众。截至2021H1,公司餐厨在运产能1460 吨/日,试运营+在建产能1260 吨/日,并中标湖州生态二期300 吨/日项目,餐厨现已进入高速放量期,预期持续贡献业绩增量。

此外1478 吨/日污泥处置、1350 吨/日中转及体外环卫均已发展成熟。

盈利预测及投资评级:维持“买入”评级。预计公司2021~2023 年归母净利润6.55/8.20/9.69 亿元, 按最新收盘价对应PE 分别为10.7/8.6/7.2x。结合可比公司估值水平以及业绩增速,给予公司2021年15 倍PE 估值,对应合理价值22.87 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。产能投产进度不及预期;公司新订单获取速度低于预期。