旺能环境(002034.CN)

旺能环境(002034):进军锂电池回收领域 循环再生打开成长天花板

时间:22-01-05 00:00    来源:广发证券

核心观点:

拟收购锂电池回收循环利用标的公司,合计拥有近1 万吨/年锂、钴、镍资源化产品产能。近日公司发布公告,拟通过收购加认购方式获得立鑫新材料60%股权,交易总金额9450 万元。标的公司主营锂电池废料回收利用,拥有3150t/y 硫酸钴、1350t/y 氯化钴、1305t/y 氢氧化钴、2561t/y 硫酸镍、1458t/y 碳酸锂等在建产能,项目预期2022 年一季度投产。该收购有助于公司拓展第二成长曲线,打开发展的天花板。

固废业务:垃圾焚烧项目产能持续爬坡,餐厨业务已经进入放量期。

(1)截至2021Q3,公司在运焚烧产能2.23 万吨/日,在建+筹建0.31万吨/日,前三季度上网电量同比增长42%;(2)截至2021H1,公司餐厨在运产能1460 吨/日,试运营+在建产能1260 吨/日,前三季度餐厨垃圾处理量同比增长310%。依托固废业务产能爬坡放量,公司前三季度业绩同比增长28%,实现经营性现金净额9.07 亿元(同比+53%)。

“焚烧+”持续发展:除再生资源外,公司加速布局工业固废、建筑垃圾等产业链相关领域,助力公司规模扩张。公司近期公告新设立“欣能再生”孙公司聚焦一般工业固废处置市场,此外公司于2021 年底增资扩股收购 “浙江欣立”80%股权,公司除垃圾焚烧及餐厨业务外,将逐步形成废弃电池、一般工业固废、建筑垃圾回收利用等一体化的循环产业布局。一方面公司仅依靠传统固废业务就可保障未来2 年20%+复合业绩增长,另一方面“焚烧+”业务布局打开成长天花板。

盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。仅考虑传统固废业务,预计公司2021~2023 年归母净利润6.55/8.20/9.69 亿元,对应最新PE 为11.3/9.3/7.9x。结合公司增速及同业公司估值水平,给予公司2021 年15 倍PE 估值,对应合理价值22.87 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。产能投产进度不及预期,新兴业务及订单获取不及预期。