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美欣达:剥离亏损子公司专注印染主业,产品结构调整毛利率显著提升

发布时间:2016-04-10    研究机构:长江证券

剥离亏损子公司,公司业绩扭亏为盈、专注印染业务。报告期内公司转让出控股子公司奥达纺织29%的股权,之后公司持有奥达纺织22%的股权,不再列入合并报表,公司主营业务将集中在印染行业。公司印染产能约为5,000万米,报告期生产3,613万米,产能利用率约为72%。期内存货和应收账款运营指标下降,概应期末委托加工产品尚未转交、占比较大所至。

产品结构调整,毛利率显著提升。公司剥离低毛利纺织业务,集中发展高毛利印染品,坚守质量和服务打造口碑,稳定提高公司竞争力。2015年销售印染品4,748万米,较同期4,840万米下降1.91%,同时销售费用占比上升0.36个百分点,但受益价格上升营业收入同比增加5.8%,为8.19亿元,毛利率为17.43%,较上期提高3.65个百分点。

资本结构改善,非公开发行募资获批。剥离子公司后,受合并范围变动影响,公司资产负债率由58.29%降至38.10%,财务费用率也由1.21%转为-0.22%。尽管期内由于偿还债务,现金及其等价物净流出约0.30亿元,但截至报告日,公司2016年拟非公开发行股票募集4.00亿元用于补充流动资金,已收到证监会核准批复,未来现金流状况大幅改善可期。

高度重视环保工作,受益环保政策升级。在绿色发展要求下,印染行业作为高污染行业受到的监管强度逐步增强。2015年,公司用于污水站废水治理设施运行费用为1,100万元,共处理印染废水160万吨;计划投资100万元建设用水及能源计量自动化、信息化方案,并与天津膜天膜科技合作建设膜技术中水深度处理回用方案,该方案实施将建成全国首家印染行业污水零排放企业。截至目前,公司共拥有排污权价值743.77万元。

集中资源做优做强印染主业,争创高新优系列产品。公司先后剥离了染整、纺织等盈利状况不佳的业务环节,集中资源做优做强印染主业,重点打造“以营销为龙头,以研发为支撑”的休闲面料开发生产服务平台,进入国际著名品牌服装供应链体系。2016年公司的三大工作计划是通过创新完成客户及产品的转型升级、通过订单外发拓展市场、重点实施雨污分离收集与污水零排放改造工程。预计2016-2017年每股收益为0.46元、0.51元,对应目前估值为85倍、76倍,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济波动的风险;产业政策变动风险;业务和经营风险;环保风险。

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