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美欣达:置入优质资产,产能加速释放

发布时间:2017-01-13    研究机构:兴业证券

事件:1月12日,公司发布重大资产重组草案(修订稿)。对此,点评如下:剥离印染纺织业务,置入垃圾焚烧发电优质资产。1)交易方案。a)重大资产置换并发行股份及支付现金购买资产。公司将其拥有的置出资产(印染纺织业务相关的全部资产和负债)与美欣达集团拥有的旺能环保85.92%股份的等值部分进行置换,差额部分由公司以非公开发行股份及支付现金的方式购买,同时公司以非公开发行股份方式购买重庆财信、新龙实业、永兴达实业、陈雪巍合计持有的旺能环保14.08%股份。旺能环保100%股权作价42.5亿元,置出资产作价5.6亿元,公司以现金方式向美欣达集团支付6.375亿元,以发行股份方式支付剩余30.525亿元交易对价,发行价31.34元/股,合计发行9340万股股份。b)募集配套资金。公司拟采用询价方式向不超过10名特定对象非公开发行不超过4747万股(锁定期12个月),发行价不低于31.60元/股,募集配套资金不超过15亿元。募集资金拟用于支付本次交易的现金对价(6.375亿),剩余部分将用于旺能环保攀枝花项目(2.775亿)、台州二期项目(1.85亿)、河池项目(2.75亿)和湖州餐厨项目(1.25亿)。2)置出垃圾焚烧发电资产,盈利能力改善。公司主业印染纺织业务因受新环保法对污水等排放标准提高以及纺织行业走弱的影响,2013~2015连续三年收入下滑,净利润端出现较大波动。旺能环保主营垃圾焚烧发电业务,2014、2015、2016年前三季度分别实现净利润0.38亿、1.06亿和1.18亿,2017~2019年承诺业绩分别为2.4亿、3.0亿和4.0亿。重大资产重组完成后,改善盈利能力显著改善。3)实际控制人持股比例进一步上升。美欣达集团和上市公司的实际控制人同为单建明。若配套募资按发行底价31.60元/股计算,本次交易完成后,单建明及其一致行动人合计控制公司55.03%的股权,持股比例由当前的51.37%进一步上升。

配套募资加速产能释放,旺能环保步入发展快车道。1)待投运产能充足。旺能环保拥有28个垃圾焚烧发电项目,其中已运营10个、试运营5个、在建2个、筹建11个。已运营、试运营项目的垃圾总处理能力约为8,450吨/日;在建、筹建项目的预计垃圾总处理能力约为11,750吨/日。此外,旺能环保处于在建阶段的餐厨垃圾处理能力为400吨/日,在建、筹建项目的污泥总处理能力约为500吨/日。2)

拓宽融资渠道,加速产能释放。本次交易完成后,旺能环保借助上市公司平台拓宽融资渠道,保障新项目投产所需资金。本次配套募资中的8.625亿元拟用于旺能环保攀枝花项目、台州二期项目、河池项目和湖州餐厨项目建设,加速产能释放。

投资建议:维持增持评级。我们预计公司16、17年净利润分别为0.35亿、2.60亿,当前公司备考市值101亿(按配套募资底价计算),公司注入优质资产改善盈利能力,旺能环保融资渠道拓宽加速产能释放。首次覆盖给予增持评级!

风险提示:资产整合不及预期,项目进度滞后。

申请时请注明股票名称